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英中銀 インフレーション・レポート後の感想

コメント欄で 常連のくぁ~っさんから 英中銀四半期インフレーション・レポートに対する私の感想を書いて欲しいという要望がありました。非常に難しい要望です んー 

普段 私は インフレ・レポート発表と同時に行われるキング総裁記者会見を見ず その時間を為替/株式指数取引にあてています。夕方にでも改めて 英中銀ホームページで インフレ・レポート記者会見の録画を見ますが、本日は ブルーンバーグテレビをPCに載せ 同時中継で見てみました

キング総裁記者会見で 特に 注意を引いた点

・インフレ率は今秋に1%を下回る可能性が高い
・現状の金融政策金利、量的緩和枠続行と仮定すると 2年後のインフレ率予想は 1.4%となる
・英金融システムは 脆弱な状態が続いている
・銀行バランスシートの回復には まだまだ 時間が必要
・信用状況、資産価値の減少、民間債務は 英景気回復の妨げとなっている
・インフレーション・ターゲットを長期間 下回る事を回避する為 先週量的緩和枠の拡大を行った。これは 非常に理にかなった行動である
・市場が 量的緩和枠拡大に驚きを示した事に 驚いている へ~ 
・資金供給は 期待したほどには 増加傾向にない

キング総裁によれば 「先週 量的緩和枠拡大した事は インフレ率を ターゲットレンジに近づける為には 当たり前の行動であり、その(当たり前の)行動に対し驚きを示したマーケット参加者/エコノミスト達に対し (キング総裁自身が)驚きを示した」というくだりを読んで 半分納得 半分 未だに納得出来ない私です 絵文字名を入力してください 

いくつか前の記事に 私は 英政府は 量的緩和策実施により 金融機関による貸し出し増加 → 消費増大 → 物価上昇 →  投資家のリスク志向上昇 というポジティブな効果を期待していました と書いた記憶があります。
これをもう少し 掘り下げてみましょう

本日キング総裁が記者会見で語ったように 政策金利がゼロに近づけば 次に取れる手段は 量的緩和しか ありません。量的緩和を実施する事により 
1)金融機関が抱えている流動性不安を鎮め 貸し出しや 株式/債券投資意欲を促す
2)債券購入により 長期金利の先行き動向を低位安定させ 市場に安心感を与える
3)金利低下安定による景気下支え効果
4)デフレ・スパイラル回避
5)通貨安を通じて 輸出競争力をつける

ノーザンロック国営化決定後 それ以外の金融機関が流動性不足による連鎖破たんする恐れを抑え込み、金融のシステミックリスクを解消する事には かろうじて 成功したと言ってもよいと思います。しかし 今年3月から量的緩和策を実施から5ヶ月たった現在でも 企業、個人向けの<金融機関による融資増加>が 現実に行われていません。

これは 果たして
その1) 英系金融機関が抱え込む不良債権額は予想以上に大きく、ここにきて 新たな融資を拡大するという行動=リスクテイク能力 は 持ち備えていない 
その2) 私は あまりにも<迅速な 目に見える結果/成果>を期待しすぎており デフレ時の<時間軸>を (私自身が) 正確に理解していない事が理由 かおまる 
または その両方なのでしょうか?

量的緩和策実施に踏み切る以前から 英金融機関/企業は バランスシートの改善(負債削減)、設備投資の縮小、人員整理を通じて 企業が抱える過剰部分の切捨てを行ってきました。最近の英経済指標が連続して好調であった理由は これら過剰部分の切捨てが じわじわと効果を表してきた賜物だと思っていました。しかし 物価下落と景気悪化が相乗的に進むデフレスパイラルから 完全に抜け出したと言うには 時期尚早である事も 事実です。

日本を例にとって見ても 銀行の不良債権処理に どれだけの年月が かかったことでしょうか。ウルトラ超過流動性が完全に機能するまでに 気が遠くなるほどの時間が必要だったという事実です。しかし 時間はかかりましたが 最終的には銀行貸出は改善しました。

となると 英国も同様に 今後 何年という時間を経て 金融機関のバランスシートが健全化し 私達が期待するレベルの融資が正常化するのかもしれません。となると 上に書いた<デフレ下での時間軸>に 私だけでなく マーケット参加者全員が慣れる必要があるという事になりますね。

銀行による融資抑制が続く限り 本格的な消費回復は期待出来ません。つまり 英中銀は 将来 更に 量的緩和枠の枠組み拡大を実施する可能性は 限りなく高いものとなった と言っても過言では ないと思います。それに加え 現在 0.5%である政策金利据え置き期間は 下手すると 2010年末くらいまで続くかもしれません

また 改めて記事にしますが 来年6月までに行われる総選挙で 野党:保守党が政権を取った場合 数々の増税が計画されています。特にVAT上げは避けて通れないようです。これが実施されると CPI上方修正される可能性が出てきます

ここからのポンドですが 対ドルでは 一旦 1.63-1.67台のレンジかなぁ~ と思ったりしてます。TWI Aug 09
このチャートは 2年前の夏に米国でサブプライムが発生してから 昨日8月11日までのポンド実効レートをグラフにしたものです。2年前の夏 105台だった実効レートは 下落に次ぐ下落を重ね 2008年12月30日に安値 73.25をつけました。105から 73.25 の 38.2%戻しは 85.37
直近高値 91.36 と 安値 73.25 の 61.8%戻しは 84.44

最近の実効レートは 先週8月5日終値 84.62から徐々に下落し 昨日8月11日終値 83.37

とりあえず 終値ベースで 8月5日 84.62を越え 38.2%戻し近辺の 85台より上で安定推移しない限り まだ 下リスクは残っていると思いますが 再度 80台を割れて 70台で推移し続けるとも 思っていません。つまり しばらく時間をかけて 80台での底固めに入ると思っています。

逆に 早い時期に85台に乗せ そこで安定推移が確実のものとなったら 90までは 割と早く達成するように思います。しかし その場合 ドルが同時に上昇するのか ポンド上昇と反対にドル大幅下落するのか 正直 まだ 自分の結論は 出ていません

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最後が 


こんな嬉しい賞を頂きました。受賞に恥じないよう 頑張ろうと思います。応援 よろしく!
[ 2009/08/13 01:57 ] マーケット | TB(0) | CM(6)
デフレの時間軸
みんながイケイケの時は何をやっても即効果が出ますv-162e-70v-162e-70
何かネタがあれば飛びつかなけりゃぁ損ですからv-290
でも負のスパイラルでは皆ぃ~んなが疑心暗鬼になって動こうとしませんv-361v-292v-361
だから理論の解かってる一部の政財界人と仕込みの出来る一部の投資家
しかお金を動かせませんv-356 皆が再びイケイケの前の冷静な状態に
戻るまで相当の時間がかかると思いますe-445e-261
まして今回は一世紀に一度の出来事ですから 笛吹けどe-78踊り出すには
なかなか・・・・
[ 2009/08/13 21:25 ] [ 編集 ]
くぁ~っ さん
日本は 失われた10年が 20年になってしまうんでしょうかね.... たぶん 英国が恐れているのは それですね。それに加え あと3年後には オリンピックがある。非常にヤバイですよ この国...

最近 銀行に行く度に 5.50の利率の預金口座がありますが ご興味ありませんか?というお誘いを受けます。時々 郵送で送りつけてくる銀行もあります。よくよく考えてみたら 銀行は 5.50%で預金されたお金を もっと高い利子をつけて 企業、個人貸し出しに使うんでしょうね
マーケットから引っ張ってきた資金は 不良債権処理に充てざるを得ないので 政府から突っつかれている<貸し出し量の増加>は 預金者頼みというもののようです。私の廻りでも そういう高い預金率の銀行に最近預金したわ!という人が 現れています。これが 果たして 貸し出し量の増加に どの程度の時差をつけて 出てきてくれるのか じっと観察してみましょう
[ 2009/08/14 23:51 ] [ 編集 ]
失われた●●年
N20さま

日本では失われた10年の後に景気拡大期が5年9か月続きました。ので、とりあえずいきなり20年にはなりません。
その昔「いざなぎ景気」という名の4年9か月続いた景気拡大期がありましたが、このときは企業の経常利益は3倍を超え、従業員給与も2倍を超えました(ちょうど池田勇人の所得倍増計画の10カ年の後半)
ところが今度の景気拡大期は、経常利益こそ1.8倍まで行きましたが従業員給与はずぅ~っと横ばいで最後は0.8くらいに落ち込み、株主配当だけが一時3倍になると云う富の配分の偏在ばかりが目立つものでした。しかもこのデ-タは資本金10億円以上の統計ですから中小企業はもっと悲惨な数字だと思います。
さらに政権交代が行われれば、今までのやり方と色んな面で違ってくるでしょうから、予測がつきません。
日本は一度輸出ばかりに頼る経済のあり方を根本的に見直して、鎖国をしてでも自給自足の原点に立ち返り、自分の身の丈にあった経済活動に改める時かも知れません。
でも、溜まりに溜まった米国債、どぉすりゃ良いンでしょうかv-361
あ、鎖国してもFXだけは残しといてもらわないと・・(爆)
[ 2009/08/15 22:17 ] [ 編集 ]
N20様

>日本は 失われた10年が 20年になってしまうんでしょうかね.... たぶん 英国が恐れているのは それですね。それに加え あと3年後には オリンピックがある。非常にヤバイですよ この国...

どういう風に非常にヤバくなると思います?

もしそれがインフレであるのなら5年、10年先にどれくらいになっていると思います?
[ 2009/08/16 00:27 ] [ 編集 ]
くぁ~っさん
その景気拡大期に どのくらい 景気が拡大したのですか?国民は どのような恩恵を受けました?いつだったか いきなり 日本が驚くほどよいGDPを発表したのを覚えていますが それ以来 また しぼんで行ったような記憶があります。

ごめん、最初の文章だけ読んで 上のコメント書いてしまいましたが そのあとに ちゃんと 説明をつけて下さっていました。

日本は輸出依存であるのは承知ですが 為替だけで言えば 今は 相当 輸入手当てのドル買いも出ているのでは ないのでしょうか?

内需依存型経済に移行するのは 難しいですが アジアが万が一 統一通貨(ユーロのような)を使うようになったら もっと 厳しくなりますね。2010年 中東が統一通貨を 予定通り 誕生させるのか?もし ポシャれば アジア共通通貨構想も 延期または廃止になるのかな?
[ 2009/08/18 00:31 ] [ 編集 ]
Kenさん
5年、10年後のインフレ率予想は 全く 数字が浮かんできません。いつか じっくり考えて 記事にさせてください

オリンピックに向けて非常にやばいのは 資金繰りです。以前 英国オリンピック協会の偉い人が これだけ 不景気になると分かっていたなら 2012年のオリンピック開催地として立候補していなかった と言っていました。政府も意図的にGDP予想を高めに設定していますが 税収は その通りには行きません。財政赤字比率が飛びぬけて高い英国ですから オリンピックの財源確保にやっきになっています。
[ 2009/08/18 00:42 ] [ 編集 ]
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プロフィール

N20   (松崎美子)

Author:N20   (松崎美子)
東京でスイス系銀行Dealing Roomで見習いトレイダーとしてスタート。18ヶ月後に渡英決定。1989年よりロンドン・シティーにあるバークレイズ銀行本店Dealing Roomに就職。1991年に出産。1997年 シティーにある米系投資銀行に転職。肉体的・精神的に限界を感じ、2000年に退職。その後、憧れの専業主婦をしたが時間をもてあまし気味。たまたま英系銀行の元同僚と飲みに行き、証拠金取引の話しを聞き、早速証拠金取引開始。

口座残高ゼロ経験あり

セントラル短資FX(株)さんで 連載スタート
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2012年11月16日より毎週金曜日に連載を担当することになりました。 皆さん是非ご覧下さい !
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