SMP再導入の是非

先週木曜日のドラギECB総裁発言を受け、今週木曜日に開催されるECB金融政策理事会ではドラスティックな対応に対する期待　　が高まっています。その中でも一番期待が高い、というか、もうほとんど　「やって当たり前、やらなかったらこの世の終わり」　というほど、コンセンサスとなってしまった『加盟国の国債買い支えプログラム（SMP)』

＊SMP実施時期

一番最初にSMPが実施されたのは、2010年5月　　その後、一時お休み　　昨年夏に再開　　またしてもお休み　　　現在もお休み中という具合になっています。


＊SMPに対する期待度

先週のドラギ総裁発言を受け、今週は欧米の主要銀行がそれぞれ自分達の見解をレポートにまとめています。
これはある欧州大陸系銀行のレポートの一部のようですが、それによると、SMP再導入の効果は『限定的』としています。その理由については、私はレポートが読めないので判りませんが、私なりの見解を書いてみますね。



まず上のグラフの説明から行きます。

・最初のグラフ
SMPを実施した時期と額（1週間の総合額）　　欧州系銀行作成

・2番目のグラフ
スペイン10年物国債利回り　　ブルーンバーグに載っていたのを、私が少し手を加えました。



・2010年5月のSMP実施時
スペイン10年物国債利回り（長期金利）は、約0.50％下（＝国債価格上昇）しているのが判ります。

・2011年8月のSMP再導入時
2010年5月の時よりも大規模なSMPとなったためか、スペイン長期金利は約1.50％と大幅に下落したのが判ります。
その後、SMPの継続期間も額も2010年5月時よりも多額に上ったため、長期金利は3ヶ月ほど、低空飛行を続けているのが判ります。

しかし最終的には、SMP終了後からメキメキ長期金利は上昇していますね........

＊どうして2度のSMPが成功に終わらなかったのか？

これはいろいろな説があると思いますが、私自身が考えている最大の理由としては、

ECBがSMPを通じてPIGS各国の国債を買い支える　　投資家達は、ECBが買ってくれるうちに、自分達が保有しているPIGS各国の国債を売却する

つまり国債保有者が、投資家　　ECBに移行するだけだから...だと思っています。

そうなると、最初の頃は低空飛行が可能であった長期金利は、SMPが終了しPIGS各国の国債の売りを受け止めてくれる人（＝ECB)がいなくなる

国債売り　　国債価格の下落　　　国債利回り（＝長期金利）の上昇　という連鎖反応が起きてしまうのではないでしょうか？

そうなると、今週ECBがSMP再々導入と発表しても、それは単なる時間稼ぎでしかなくなる可能性　　が出てくるかも....と私は思っています。


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