私自身のECB予想

それでは、私の予想を書いてみますね

＊私自身の予想

もし利下げに踏み切るのであれば、スタッフ予想が発表される12月の理事会になると予想しており、今月はLTROの再導入もなく、ドラギ・マジック　　でどうにか切り抜ける　　ように考えています。

当然、理事会では利下げ/LTRO再導入など、あらゆることについて協議されたことをドラギさんは当然認めることになるでしょう。

今月は利下げに踏み切らない．．．と私が勝手に考えている理由は

１）奥の手をいきなり出してこない筈
２）マイナス金利の恩恵があまりないように思う
３）リーマン・ショック当時、3.75％であったレフィ金利を、現在までに3.25％カットしてきた。ここで更に0.25％カットしたところで、どんな効果が期待出来るのか？
４）域内の景況感が若干ですが、改善していることが数字に表れてきている
５）先週ECBが発表した銀行貸出データも、本当に少しだけど、ポジティブになってきた

などがあります。

＊万が一利下げしても驚かない理由

ただし、万が一本日利下げに動いても驚かない点は、【ユーロ実効レートが年初から既に5％＋上昇していること】です。





実効レート5％上昇＝政策金利0.5～1.0％引き締めと同じ効果を持っています。

5月にレフィ金利を0.25％カット　　それ以降、本格的にユーロ高が始まり、利下げから最近の高値まで4％くらいの上昇が確認されている　　これは、0.4～0.8％の引き締め効果を持っている　　それを相殺する意味での利下げは、技術的には可能です。

その場合は、デポジット金利のマイナス化は、やらずに、コリドー幅を縮小する方向で動くと思っています。


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ECB理事会予想

本日のECB金融政策会合結果に関するコンセンサス　　『主要政策金利　レフィ金利を据え置き』予想となっているようです。

＊ECBが取り得る手段

この記事からの抜粋で恐縮ですが　


１）利下げに動く

２）長期資金供給オペ（LTRO）の再導入
2011年～12年にかけて、2度に渡る3年物LTROを通じて、合計1兆ユーロの資金を追加したECB。今回は、そのLTROの再導入し、追加緩和をする。期間については、3年より短い2年となるかもしれない。

３）フォワードガイダンスの強化
具体的な内容はわからないが、CPI上昇にリンクさせるガイダンス内容に強化する。

４）利下げについて協議するが、最終的には何もやらない　
12月のECB理事会では、3ヶ月に一度の【スタッフ予想】が発表され、インフレ率をはじめとするマクロ経済予想が発表される。11月の理事会では、デフレ懸念を払拭するために、口先介入でユーロを押し下げる努力をしておき、実際の利下げは12月の内容を確認してから実施に動く。

もし４）が選択されれば、新たな『ドラギ・マジック』　　が披露されるかもしれません。


＊ディスインフレに関する10月理事会でのドラギ総裁発言

今回、利下げ論が急激に台頭した理由は、先週発表されたユーロ圏CPIが予想よりぐっと低く＋0.7％になったから　　先月の理事会時点でのCPIは＋1.1％　　しかし、その前からもずっと、CPIは1.1～1.3％あたりをウロウロしており、決してこの2ヶ月でCPIが急落した訳では、ありません。

先月の記者会見で、記者がディスインフレについてドラギさんに質問した時の答えですが、

1) the present inflation rates are not unexpected
最近のインフレ率の低さは、予想外の出来事では、ない。

2) the real incomes have benefited recently from generally low inflation.
（低インフレは、悪い側面ばかりでは、ない）　実質賃金は、インフレ率の低下の恩恵を受けた。

3) We have to look at the medium-term assessment of inflation
我々は、（単月ごとのインフレ率に一喜一憂せず）　中期的視点に立って分析している。

ドラギさんはこう答えており、決して【低インフレ＝悪いと決め付けてかかっている訳でもない】ことが、わかりました。

今月の理事会では、果たしてECB理事達にとって、＋1.1％なら低インフレの良い部分を見る余裕があるが、＋0.7％となってしまうと、かなり様子が変わってくるのか？に注目したい　　と思っています。

次は私自身の予想を書いてみたいと思います。少し待ってくださいね～　


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NIESRからのGDP発表

日本では一切フォローされていないのですが、本日ロンドン時間15時（日本時間24時）に英有力シンクタンクの国立経済社会研究所（NIESR）が、8･9･10月の3ヶ月の期間のGDPを発表しました。結果は＋0.7％


ここは毎月上旬に、その前月を含む3ヶ月のGDPを発表するため、私はその数字を非常に参考にしています。ちなみに、英統計局（ONS)と、NIESRが出すGDPの数値は、0.2％の誤差の範囲となっています。


念のために過去の数値を書いておきますが、

８・９・１０月　＋0.7％
７・８・９月　＋0.8％　　ONSが出したQ3GDP　＋0.8％と同じ
６・７・８月　＋0.9％
５・６・７月　＋0.7％
４・５・６月　＋0.7％　　ONSが出したQ2GDP　＋0.7％と同じ
３・４・５月　＋0.6％
２・３・４月　＋0.8％
１・２・３月　＋0.4％　　ONSが出したQ1GDP　＋0.4％と同じ



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